ماينر بيت كوين

چه شما آن را halving (هاوينگ يا نصف شدن پاداش بلاك) يا halvening بدانيد؛ يكي از معدود چيزهايي كه مي توانيم در حوزه كريپتو از آن اطمينان داشته باشيم اين است كه بحث و گفتگو پيرامون پاداش استخراج بيت كوين طي شش ماه آينده شدت مي گيرد. چرا؟ زيرا هاوينگ قبلي باعث حركت گاوي (صعودي) قيمت شد و چه كسي در بازار كريپتو حركت گاوي را دوست ندارد؟

بسياري باور دارند كه هاوينگ بعدي تاثيري مشابه خواهد داشت و اين نگاه تنها به دليل اينكه تاريخ خود را تكرار مي كند نيست بلكه الگو ها نيز از اين نظريه حمايت مي كنند. اما اگر انتظار حركت گاوي وجود دارد چرا تا به حال اتفاق نيافتاده است؟ چرا هاوينگ تاكنون روي قيمت تاثير نداشته است؟

تاثير هاوينگ بر افزايش قيمت

در ابتدا به بررسي اين مي پردازيم كه هاوينگ چيست و چرا اتفاق مي افتد. پروتكل بيت كوين براي كنترل تورم با سقف 21 ميليون بيت كوين برنامه ريزي شد كه بيت كوين هاي جديد با ريتم تدريجي و كنترل شده به عنوان پاداش پردازنده هاي شبكه (ماينرها) وارد سيستم مي شوند. ميزان توليد آنها نيز در هر چهار سال نصف مي شود و اين موضوع با بالا رفتن سختي شبكه ارتباط مستقيم دارد.

در 28 نوامبر 2012، پاداش اوليه ي 50 بيت كوين جديد به 25 نصف شد و از 9 جولاي 2016 ماينر ها براي پردازش هر بلاك 12/5 بيت كوين دريافت مي كنند. هاوينگ بعدي كه پس از آن پاداش شبكه 6/25 بيت كوين براي هر بلاك خواهد بود در ماه مه 2020 اتفاق مي افتد.

نمودار فوق نشان مي دهد كه قيمت (كه با خط آبي روشن نشان داده شده است) قبل از هر يك از هاوينگ هاي قبلي افزايش داشته و تا مدتي ادامه دارد. با اين حال مجموعه داده ها محدود است زيرا بازار تنها دو مورد از اين رويداد را تجربه كرده است؛ اما مي توان فرض كرد كه اين الگو تكرار خواهد شد. در اينجا مبحثي با نام تحليل هايفاندامنتال عرضه/تقاضا وارد مي شود كه به آن خواهيم پرداخت.

شوك عرضه

Tuur Demeester سرمايه گذار و تحليلگر بيت كوين خاطرنشان كرد كه براي حفظ قيمت بيت كوين تا بيش از 8000 دلار تا هاوينگ بعدي، بايد 2/9 ميليارد دلار سرمايه به بازار وارد شود تا تأثير بيت كوين هاي جديدي كه وارد سيستم مي شوند را جبران كند. حتي با فرض اينكه رشد سرمايه گذاري ثابت مي ماند، كاهش فشار فروش پس از هاوينگ (با كاهش تعداد كوين هاي جديد كه به بازار مي آيند) منجر به افزايش قيمت مي شود.

يك تريدر با نام مستعار Plan B يك قدم جلوتر رفته و از نسبت انباشت به جريان (S2F) كه موجودي فعلي را بر اساس توليد سالانه جدا مي كند استفاده كرده تا مدلي ايجاد كند كه با احتساب حركت هاي قبلي قيمت و با استفاده از طلا و نقره به عنوان معيار؛ قيمت بيت كوين را پيش بيني كند. اين مدل قيمت بيت كوين را پس از هاوينگ بعدي تقريباً 60000 دلار پيش بيني مي كند (خط سياه در نمودار بالا).

گرچه اين مدل، منتقدان خودش را دارد اما تحت آزمايش دقيق قرار گرفته است و به نظر مي رسد كه اين بازگشت به گذشته ادامه دارد. همچنين اين حس را دارد كه كاهش عرضه بايد ارزش را افزايش دهد. بنابراين چرا قيمت به سطح بالا نمي رسد؟ اينجاست كه روايت وارد مي شود.

از نظر تكنيكال كاران هاوينگ يك رويداد “فاندامنتال” نيست چرا كه از نظر سرمايه گذاري سنتي يك محرك ارزشي محسوب نمي شود. مفهوم “فاندامنتال” در تحليل يك دارايي به ويژگيهاي متغير و در عين حال قابل اندازه گيري اشاره مي كند كه موجب تحريك  ارزش مي شود مانند سود، اندازه بازار، اخبار مربوطه و…. . با اين نگاه كمياب شدن بيت كوين كه از قبل برنامه ريزي شده فاندامنتال نيست بلكه يك واقعيت است.

مي توانيم اميدوار باشيم كه خود حقايق براي تفسير باز نيستند اما تأثير آنها تقريبا هميشه وجود دارد. هيچ كس در اينكه كه هاوينگ رخ مي دهد شك ندارد اما روايت پيرامون آن هنوز مشخص نيست.

دلايلي براي شكاكي!

اول اينكه برخي استدلال مي كنند كه در حال حاضر هاوينگ روي قيمت تاثير گذاشته است. اوايل امسال از 3300 دلار به 12000 دلار رسيد كه به همين دليل هاوينگ بوده است. اين بحث از نظر توزيع اطلاعات نسبتا كارآمد است، بنابراين سرمايه گذاران باهوش مي توانند تعديل عرضه را در مدلهاي خود گنجانده و بر اين اساس موضع بگيرند.

دوم اينكه مدل ها با هم جور مي شوند مگر اينكه خلاف آن ثابت شود. اكوسيستم بيت كوين امروزه بسيار متفاوت از هاوينگ قبلي است: چهار سال پيش، بازارهاي اوراق مشتقه كريپتو در مراحل ابتدايي خود بودند، درگيري سازماني كم تر بود و چارچوبهاي ارزش گذاري عملا وجود نداشتند. بي دليل نيست كه سرمايه گذاران باور دارند “اين بار فرق مي كند.”

برخي از بزرگان اين صنعت مي گويند، اگر هاوينگ درآمد ماينر بيت كوين را كاهش دهد و بسياري از ماينر هاي كوچك را از بازار بيرون كند، مي تواند تبعات منفي داشته باشد. درست است اين مي تواند با افزايش قيمت جبران شود اما اگر اين نتيجه متناسب نباشد، افزايش تمركز شبكه مي تواند در مبحث امنيت نگراني هايي ايجاد كند.

همچنين در بازارهاي سنتي قيمت به ندرت تابع عرضه است. بيشتر تحت تاثير تقاضا است كه مدل S2F آن را در نظر نمي گيرد. در صورت عدم وجود مورد استفاده فاندامنتال و گسترده تقاضا در بازارهاي كريپتو روايت محور است.

 گاوها به پيش مي روند

با اين حال در منطق بازگشتي تقاضا مي تواند تحت تأثير روايت هاوينگ قرار گيرد. انتظار گسترده اي مبني بر تاثيرگذاري هاوينگ بر قيمت مي تواند تقاضاي خريد بيت كوين را به عنوان يك دارايي مستعد سرمايه گذاري، تحريك كند و اين موضوع بر قيمت آن تأثير مي گذارد و به ويژه به عنوان سرمايه گذاران جديد كه با الگوي تاريخي جذب اين بازار شده اند، وارد اين بخش مي شوند.

اينجا يك ريسك نامتقارن وارد مي شود: شانس اينكه مدل ها اشتباه باشند و من همه چيز را از دست دهم تأثير كمتري روي سبد من خواهد گذاشت تا اينكه مدل ها درست باشند و من 500 درصد بازده داشته باشم. بنابراين حتي اگر مدل هاي موجود سعي در نوشتن اصول سرمايه گذاري سنتي دارند  بدان معني نيست كه ما شاهد افزايش قيمت نخواهيم بود.

اگر اين اتفاق بيفتد؛ الگوي مدلهاي مبتني بر عرضه درست بوده اند. حال مي توانيم به چرخه گيج كننده تأثير روايت بر قيمت پايان دهيم. با اين وجود در ماه هاي آينده اين تنها ويژگي گيج كننده بازارهاي كريپتو نخواهد بود. همهمه هاي راجع به ورود بيت كوين به اقتصاد كلان نيز آن را برجسته مي كند كه به وقت خود علاقه سرمايه گذاران را بيشتر مي كند. اگر اين مساله منجر به ورود بيشتر سرمايه گذار در زمان كاهش عرضه شود، نمودارهايي كه حركت پس از هاوينگ را پيش بيني مي كنند درست از آب در مي آيند.

بسياري از موارد بيرون از مبحث نيز وجود دارد كه مي توانند بر قيمت بيت كوين تاثير بگذارند. به هر حال نمي توان انكار كرد كه ظهور مدل هاي پيش بيني گامي مثبت است كه به درك پويايي بازار و نقش بيت كوين در يك بازار مالي وسيع تر كمك خواهد كرد. بدون شك سرمايه گذاران ماهر از اينها استقبال مي كنند و فرضيات اساسي را با مقداري شكاكيت در سيستم كاري خود قرار خواهند داد.